事件：公司发布2025年一季度报告，25Q1公司实现营收115亿元，yoy+17%，实现归母净利润5.65亿元，yoy+23.52%，实现扣非归母净利润3.6亿元，yoy+1.64%。

　　1）AI终端星辰大海，人眼折服带动增长提速：公司AI终端业务囊括AI手机及折叠屏手机、AI PC及平板电脑、影像显示、材料、电池电源、热管理（散热）、AI眼镜及XR可穿戴设备、精品组装及其他、传感器及相关模组、机器人等业务，2024年公司AI终端业务实现营收407亿元，同比增长33%：

　　①人形机器人：公司具备机器人设计制造和应用等方面的核心技术能力，以及自动化方案设计等系统集成服务能力。拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术，已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验，目标成为机器人本体总成制造商

　　②眼镜：公司深耕AI眼镜及XR可穿戴设备领域，专注于AR、VR、MR和AI眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发。凭借对AI终端发展趋势的敏锐洞察，公司为全球相关领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件，并与终端品牌紧密合作，携手提升行业竞争力。③折叠屏：核心产品涵盖中框、VC均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器、不锈钢、钛合金、碳纤维折叠屏支撑件等关键组件，广泛应用于双折叠屏手机、三折叠屏、折叠屏笔记本电脑、车载柔性屏等终端电子产品。其中，折叠屏屏幕支撑层材料主要包括不锈钢、钛合金、碳纤维等

　　④服务器：公司与全球客户在GPU、CPU及AI应用(包括服务器、笔记本、PC、显卡、智能穿戴设备、机器人等)的散热产品上合作。

　　2）汽车及低空经济：公司已布局动力电池结构件产品，包括方壳、电芯钢/铝外壳、圆柱电芯铝壳、顶盖、盖板、防爆阀、正负极软连接、转接片等，以及柔性软连接母排、注塑件等汽车相关精密结构件。公司还切入车用刹车系统一线品牌客户体系，并布局车内电子元器件，如无线快充和自研快充线圈，适配品牌方充电协议，可满足多设备充电需求。收购江苏科达拓宽客户渠道和应用领域带动公司汽车业务实现从tier2向tier1转型，江苏科达主要客户包括奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、江淮汽车，根据公司与江苏科达签署《业绩承诺及补偿协议》，江苏科达在25/26/27年实现实际净利润分别不低于4700/5600/6500万元。3）清洁能源：核心产品包括微型逆变器、储能PCS/GUI及光伏无线网络通讯模块等，专注于为客户提供高效、智能的光伏储能解决方案。公司与国际领先的光伏储能领域客户建立深度合作关系，为其提供微型光伏逆变器等产品的代工服务。相关终端产品在全球市场覆盖率保持领先。

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　　投资建议：考虑到关税带来的宏观经济不确定性，将公司25/26年归母净利润从27.9/35.2下调至25/29亿元，新增27年35亿归母净利润预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、地缘政治风险、全球化生产运营风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险、新产品新市场开拓不及预期风险