这句话意为，新事物的发展一开始往往不被人们所认可和重视，需要经历一个成长和被发现的过程。

　　当下，人形机器人的发展面临成本投入大、商业化路径不清晰等问题，这导致很多公司望而却步。

　　比如，拓普集团、三花智控布局了执行器业务，贝斯特、双林股份切入了行星滚柱丝杠，双环传动、绿的谐波发力减速器。

　　可是，鸣志电器是国内第一、全球第四的步进电机龙头，为什么要去做人形机器人业务呢？

　　预计2025到2030年，全球人形机器人销量将从3万台飙升至60万台，市场规模从30亿元迅猛增长至5700亿元。

　　以特斯拉人形机器人为例，单台机器人大约需要12个空心杯电机。预计2025到2030年，全球空心杯电机市场规模将从10亿元飙升到90亿元。

　　在空心杯电机领域，鸣志电器的产品比较齐全，能够覆盖13-30mm的所有型号。公司自主研发了空心杯绕组技术，用于无刷无齿槽空心杯电机的生产，技术位居全球前列。

　　与海外龙头Maxon相比，二者的16mm空心杯电机性能接近，但鸣志电器的产品价格仅为Maxon的30%，性价比更高一些。

　　目前，鸣志电器空心杯电机实现小批量出货，2024年上半年其机器人业务营收占比已达到8%。

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　　公司能够实现空心杯电机业务的顺利拓展，追根溯源还是在于步进电机的技术积累。

　　鸣志电器于1994年在上海成立，经过多年的发展，公司的步进电机业务已经比较成熟了。早在2015年，公司便打破了信浓、美蓓亚等日企的垄断，在全球市场占据了一席之地。

　　不仅如此，公司还是最近十年内唯一改变HB步进电机全球竞争格局的国内企业，更显其技术实力。

　　2014年，公司收购北美AMP，取得了全球前列的步进电机驱动器、集成式智能步进伺服控制技术。

　　2015年，公司又通过对北美Lin的收购，拥有了尖端0.9混合式步进电机技术，为空心杯电机业务的拓展打下了基础。

　　2020到2024年，鸣志电器研发费用从1.52亿增长到2.42亿，研发费用率从6.87%提高到10%。2025年第一季度，公司研发费用率进一步提升到10.14%，甚至能够与北方华创等以高研发著称的半导体龙头相媲美。

　　2020到2025年第一季度，鸣志电器毛利率始终大于35%，远超过兆威机电等电机企业，这也是公司产品竞争力的印证。

　　数据显示，预计2025年智驾系统渗透率有望达到50%，带来相关零部件的需求激增。

　　在智能驾驶领域，鸣志电器的电机产品可用于智能座舱、激光雷达等零部件，雷达电机模组、智能座舱电机等产品已经实现了批量交付。

　　根据2024年报，公司控制电机业务在智能驾驶领域的营收同比大增35%。随着智能驾驶需求的持续攀升，鸣志电器有望继续获益。

　　总的来看，鸣志电器技术积累深厚，传统电机业务发展稳健，人形机器人业务也实现了较为顺利的拓展。

　　2020到2024年，鸣志电器营收从22.13亿微增到24.16亿，似乎在原地踏步。而净利润更是显著承压，从2020年的2.01亿下降到2024年的0.78亿。

　　单就2024年来看，公司当期净利润不仅同比下降44.53%，更创下了近10年新低。

　　一是公司新建项目产能利用率较低，导致单位固定成本分摊增加；二是营业收入同比下降4.99%，规模效应减弱，进一步压缩利润空间。

　　前面我们提到，公司电机技术的发展离不开收购，但是收购是一把双刃剑，它在带来利益的同时，也会留下隐患。

　　简单来说，商誉就是公司为收购资产支付的溢价。2020到2025年第一季度，鸣志电器商誉始终保持在5.26亿元的高位。

　　虽然鸣志电器收购的公司都有一定的实力，但是要知道，公司近五年的净利润最高也未超过3亿元。倘若商誉发生减值，可能会对当期净利润产生一定影响。

　　鸣志电器在电机领域深耕数年，经验丰富，在技术、研发等因素的支撑下，实现了人形机器人业务的顺利拓展。

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