常州三协电机股份有限公司（以下简称“三协电机”）作为微特电机行业的参与者，主要从事控制类电机的研发、制造和销售，主营产品正包括上述三种。

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　　《华财》注意到，三协电机与大客户之间存在客户入股后交易额攀升的情形，被交易所质疑双方间的交易价格公允性不足。另外，三协电机对个别贸易商客户的销售毛利率显著过高，该贸易商同时还是三协电机前五大客户中两家企业的客户。在复杂的交易链条下，三协电机需要提供更具说服力的证据，以消除外界对其存在价格转移或利润操纵行为的质疑。

　　2022年、2023年、2024年（以下简称“报告期”），三协电机录得营业收入2.87亿元、3.62亿元、4.20亿元，扣非归母净利润2516.50万元、4826.76万元、5292.90万元，最近三年营业收入和扣非归母净利润的复合增长率分别为20.95%、45.03%。

　　2022年9月，深圳市稳正资产管理有限公司（以下简称“稳正景明“）入股三协电机，以486.70 万股的持有数量占9.16%股份，是三协电机的第三大股东。因深圳市雷赛智能控制股份有限公司（以下简称“雷赛智能”）持有稳正景明98.04%的出资份额，因此，雷赛智能间接持有三协电机 8.98%的股份。

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　　值得一提的是，就电机及配件产品，2021 年 1 月，雷赛智能还投资入股了另一家供应商——深圳市盛泰奇科技有限公司（以下简称“盛泰奇”）， 间接持有该公司25.53%股份。其实，为了快速提升新技术、新产品的研发，早在2018年，雷赛智能还投资了一家技术服务合作方——深圳市优易控软件有限公司。

　　除了雷赛智能入股后交易额大幅增长，双方之间交易价格公允性成为二轮审核问询中交易所开门见山的首要问题。尤其是57系列步进电机，报告期内，平均销售毛利率分别为20.76%、31.04%、28.22%（下图），然而，向雷赛智能销售毛利率分别为15.16%、23.84%、18.31%，各年分别低5.6%、7.2%、9.91%。意味着，三协电机向雷赛智能的销售让利逐年扩大。

　　2020-2022年，三协电机的毛利率始终是低于同行平均值3-8个百分点，2023年和2024年突然反超2.7和4.07个百分点。并且，从整体趋势上来看，同行业可比公司盈利能力呈下降趋势，三协电机最近四年持续上升。