人形机器人的前景是毋庸置疑的，这是大趋势。投资也是，这也是我们常说的：方向不对，努力白费。

　　人形机器人板块，一直是这波行情的主流板块，但遇到关税战的袭扰，加上财报季市场担心这个板块不能兑现业绩，出现了一大波调整。但趋势就是趋势，它会出现一定幅度的调整，但往往不会出现实质性的转折。况且对于关税的问题，我们的资本市场已经表现出了足够的信心，甚至还走出了“关税牛”的气势了！

　　那么，人形机器人板块，谁会是这波反弹的龙头呢？带着这个疑问，我们走进了该板块前期的四个人气龙头，兆威机电、江苏雷利、步科股份和安培龙，看看谁最有可能成为反弹龙头。

　　核心产品：兆威机电的“灵巧手”技术处于行业领先地位，其最新产品拥有17个自由度，单指节精度误差低于0.3度，传动模组寿命超10年，且与华为深度绑定，应用于机器人、智能汽车等领域。公司的微型电机技术，在空心杯电机领域实现突破，产品直径覆盖612mm，并研发更小尺寸（4mm），满足人形机器人灵巧手对微型化、高精度驱动的需求。

　　逻辑：灵巧手被誉为人形机器人“最具价值量的环节”，兆威机电作为该领域的标杆企业，有望在量产阶段优先受益。

　　核心产品：微型丝杠技术，微型行星滚柱丝杠和滑动丝杠已通过客户测试，成本控制能力突出，产品适配人形机器人关节模组。

　　逻辑：丝杠是国产化率低、价值占比高的核心环节，江苏雷利的技术突破有望打破国外垄断。深度参与小米机器人供应链，子公司鼎智科技的产品广泛应用于人形机器人驱动系统。

　　核心产品：六维力传感器，作为人形机器人感知环境的核心部件，安培龙在多维力传感领域技术领先，国产替代空间显著。

　　逻辑：传感器毛利率普遍高于电机、减速器等部件，是机器人“触觉”的关键，技术门槛高，安培龙的产品在精度和可靠性上具备竞争优势。价值占比仅次于丝杠。

　　核心产品：伺服系统与控制器，步科股份在伺服驱动、运动控制领域积累深厚，产品适配人形机器人关节模组的精密控制需求。

　　逻辑：伺服系统是人形机器人运动能力的“大脑”，步科股份在算法和硬件整合上具备优势。

　　了解完他们的核心产品和逻辑后，我们再看看它们各自的财务表现情况。依然采用杜邦分析法，从股东回报roe的角度，来看各家的经营情况。

　　销售净利率，指的是企业每卖出100元商品，能净赚多少元，考察的是企业的盈利能力。

　　最近几年，这四家公司中，除兆威机电的净利率是缓慢向上的走势外，其余三家均出现了缓慢下降的走势。目前，兆威机电的净利率最高为15.05%，意味着它每销售100元商品，就可以获利15元左右，其次是江苏雷利、安培龙和步科股份。

　　四家公司的总资产周转率出现了惊人的一致性缓慢下降的走势，其中江苏雷利最高，每年0.41次；其次是步科股份，安培龙，兆威机电。

　　总资产周转率排名为江苏雷利步科股份安培龙兆威机电

　　权益乘数，是股东资产被放大的倍数，考察的是企业财务杠杆的高低。举个例子来讲，你有1块钱，借了9元钱，买了一支价格为10块钱的钢笔。你的权益乘数就是（1+9）/1=10,也就是你的1元钱，被放大了10倍来用，用了10倍的财务杠杆。

　　从近几年的走势来看，四家当中，安培龙和步科股份的财务杠杆出现了大幅下降，兆威机电相对平稳，江苏雷利则呈现出缓慢升高的走势。目前，安培龙的财务杠杆最高为1.615倍，其次是江苏雷利1.613倍，再次是兆威机电，最后是步科股份。

　　综合销售净利率、总资产周转率和权益乘数，我们来看看它们各自的roe情况如何。

　　江苏雷利，依靠第2的销售净利率，第2高的财务杠杆和第1的总资产周转率，roe为7%，勇夺排位赛第一；

　　兆威机电，依靠销售净利率四家当中最高，但受累于总资产周转率最慢，以及财务杠杆不高，屈居第二，roe为5.25%：

　　安培龙，虽然财务杠杆四家当中最高，但销售净利率相较于兆威机电有着不小的差距，虽然总资产周转率比兆威略快，但在roe表现上仍低于兆威，为4.93%，排第三；

　　步科股份，总资产周转率虽然排名相对靠前，但净利率四家当中垫底，杠杆率也垫底，roe3.13%排最后，实至名归。

　　虽然从roe看，四家的排名有高有低，但这并不妨碍它们在各自细分领域里的价值。

　　比如，兆威机电的“灵巧手”技术精准灵活，是机器人抓取动作的核心；江苏雷利的微型丝杠成本低、适配性强，打破了国外垄断；安培龙的传感器让机器人感知环境更灵敏！而步科股份的伺服系统，提高了运动控制精度……缺了谁，这人形机器人都玩不转。

　　至于谁会是关税牛行情中的反弹龙头，还是交给读者朋友们来判断吧，欢迎留言交流。

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